文｜派财经，作者｜罗莉，编辑｜派公子

　　3 月 20 日，拼多多发布了 2022 年四季度及全年财报，财报显示，拼多多在 2022 年全年营收为 1306 亿元，同比增长 39%，创下近五年来增速新低。

　　此外，2022 年四季度表现也不及预期。四季度，拼多多营收为 398.2 亿元，同比增长 46.23%，不及市场预期的 410.08 亿元；净利润 94.54 亿元，同比增长 42.81%，不及预期的 97.5 亿元。

　　拼多多业绩增速放缓，早已有迹可循，国内电商业务已经基本触顶，拼多多头顶高速增长的光环正在褪去。三月初，京东高调上线“百亿补贴”，正式向拼多多下了战书，在京东的猛烈攻击下，拼多多的核心战地正在蓄力防御和反击，势必会影响到利润端表现。

　　在国内电商业务见顶，高增长光环逐渐褪去后，发展迅猛的拼多多海外业务 Temu 被给予了新的希望，但在攻入海外市场前期烧钱换规模的趋势下，拼多多的利润端受到了质疑。在财报会上，拼多多管理层对该业务的数据三缄其口，表示尚处于发展前期对财报影响较小。

　　值得注意的是，拼多多在 2022 年全年研发费用首次超过百亿，在海外业务之外，拼多多还有一项更耗费精力和财力的长线业务，农业科技。拼多多曾在 2021 年二季度推出了“百亿农研”项目，称将持续将拼多多利润投入到农研中，直至累计达到百亿。作为该项目的一号位，在财报会上，拼多多董事长兼 CEO 陈磊表示，盈利能力当前并不是拼多多的首要任务，目前仍处于投入期。

　　对于拼多多不太明朗的前景，资本市场率先开始用脚投票，财报发布当日，拼多多美股大跌 14.17%，一夜之间市值蒸发了 1100 亿元。截至 3 月 21 日收盘，拼多多股价微涨 0.03% 至 78.93 美元/股，市值 997.98 亿美元。

　　01 “佛系”应战，业绩增长放缓

　　对于拼多多在近期交出的这份成绩单，市场不买单的原因之一是季度环比增速的下滑。

　　上一季度，拼多多的业绩过于好看，导致市场对其四季度的期待值直接拉满。2022 年三季度，拼多多曾实现营收 355 亿元，同比增长 65.1%，创下四个季度以来增速新高；归属于普通股东的净利润为 106 亿元，同比上涨 546%。

　　不过，结局是令市场失望的。2022 年四季度，拼多多业绩未达到市场预期，营收较上季增速明显回落，净利润环比也有所下降。财报显示，拼多多去年四季度收入为 398 亿元，同比增长 46%，较前一季度的 65% 大幅回落，不及市场预期的 419.5 亿元；净利润同比增长 42% 至 94.5 亿元，但不及前一季度的 105.9 亿元。

　　具体到业务收入，四季度拼多多在线营销服务和其他收入为 309.6 亿元，同比增长了 38%；交易服务收入为 87.9 亿元，同比增长 86%；商品销售收入为 5820 万元，同比下降了 29%。

　　拼多多方面称，去年四季度，国内消费需求逐渐回暖，公司在双 11、年货节等多个关键消费节点，集中投放大量补贴资源，激发消费市场潜能。

　　从全年来看，虽然营收总额在三大电商巨头中，并不算高，但增速比较猛。2022 年拼多多营收为 1306 亿元，同比增长 39%，相较之下，阿里和京东同期分别达到 3.36%、9.94%。

　　值得注意的是，拼多多营收规模是三家中最低的，2022 年，阿里实现营收 8645 亿元，京东实现营收 10462 亿元，而拼多多的营收只有 1306 亿元，仅为阿里的 15%，京东的 12.5%。

　　但在三大电商巨头中，拼多多是最赚钱的，净利润增速十分迅猛。2022 年，拼多多净利润为 315.3 亿元，与 2021 年的净利润 77.6 亿元增长 306%。相较之下，阿里实现全年净利润 252 亿元，同比下降 56%；京东实现全年净利润 97 亿元，同比增长 64%。

　　对于尚且可观的盈利能力，拼多多则表示出了谦逊。在财报电话会议上，陈磊表示，盈利能力当前并不是拼多多的首要任务，并表示，拼多多目前仍处于投入期。

　　面对近期京东百亿补贴的“挑悻”，陈磊也只是回应道，“相信良性的竞争对于消费者以及整个行业而言都是有利的。拼多多将始终保持本分的精神、立足自身的发展，勇敢地面对这样的竞争。”

　　02 赶超视频号的多多视频

　　值得一提的是，在本季度拼多多并未公布月度和年度用户活跃数据，这是拼多多自去年第二季度以来，连续第三个季度隐藏用户数据。

　　根据 2022 年 Q1 的数据显示，拼多多去年一季度平均月活跃用户为 7.51 亿，截至 2022 年 3 月 31 日的十二个月期间，其活跃买家数量为 8.82 亿。

　　用户规模增长已经基本触顶。为了持续寻找增量，拼多多在短视频端持续发力。

　　据 36kr 报道，拼多多旗下短视频业务多多视频 DAU 已于去年底至 2023 年初突破 1.5 亿，目前稳定在 1-1.2 亿，用户时长峰值超过 40 分钟，目前稳定在 30 分钟上下。

　　从用户规模上，虽然比较抖音、快手仍有距离，但已经超过了小红书、B站，用户时长甚至超过了微信视频号（30 分钟左右）。

　　早在 2020 年多多视频就低调上线，直到 2021 年底，拼多多才为多多视频提供了主页一级入口加强导流力度，面向部分用户开始内测，2022 年开始全面上线。

　　去年拼多多内部正式将直播和短视频业务合并管理，统称为“VideoView”，内部代号为“VV”。再发力短视频业务上，延续了拼多多类似于砍一刀现金红包砸钱的套路。

　　多多视频的带货模式和抖音、快手、视频号类似，在直播页面下方是视频关联商品链接，出单后结算佣金收益。但在多多视频带货不需要自己开店，不需要发货售后，操作和入驻难度算得上全网最低。

　　在多多视频上，发视频、看视频、评论、点赞、玩游戏都能领红包。

　　多多视频获取用户的方式主要为现金奖励，根据用户浏览时长和浏览视频数，分阶段发送红包至微信账户，而这部分补贴最终由拼多多平台来承担。这也是抖音、快手在面向下沉市场祭出的大招。

　　此外，商家根据城市用户在平台上总停留时长和视频数、评论数、点赞数进行提现奖赏，这部分费用由商家承担。

　　根据 36 氪报道，拼多多 2022 年给予多多视频的用户补贴金额逼近 10 亿元。其中，补贴最狠的二季度补贴额在 3-4 亿元，也是在这一时期多多视频的 DAU 从一季度的 1 亿增至 1.2 亿。

　　虽说多多视频上的内容生态虽大体上与其他几个短视频平台类似，但从视频的丰富性，平台配套的特效、滤镜，以及社区内部的内容氛围上来看，差距较大，且平台上搬运视频痕迹十分明显。

　　在社交媒体上活跃的副业群里，关于多多视频赚钱项目的宣传红极一时，不少用户都是冲着拿补贴去的。

　　不过，现在想要在多多视频提现 20 元越来越难了，提现的前提是 “在平台下单”。

　　去年四月开始，多多视频除了新规则进一步抬高了入驻门槛，需要获得其他平台原创达人认证，以及一定级别以上才能够带货，每个月需要完成 50 个有效爆款商品任务并且通过多多视频审核，才能有资格拿佣金。

　　用钱砸出一个拥有上亿日活的内容平台的代价是，2022 年多多视频的商业化率仅为 33%，而淘宝直播的商业化率已经逼近 70%。有消息称，多多视频今年的目标是将商业化率提升至 66%，接近淘宝直播 70% 的水平。

　　03 下一个高增长故事在哪？

　　此次财报另一大看点是，2022 年拼多多全年研发费用首次超百亿元，同比增长 15%。2022 年是拼多多从“重营销”向“重研发”战略转型的第二年，持续加码技术创新投入。

　　2022 年四季度，拼多多研发费用达 24 亿元，同比增长 19%，主要因人数增加以及招聘了更有经验的研发人员和服务器成本。

　　不过，财报显示，拼多多 2022 年第四季度整体运营开支为 218 亿元，同比增长 58%。研发费用之外，四季度销售与营销费用为 177 亿元，同比增长 56%；总务与行政费用为 16 亿元，同比增长 291%。

　　相较之下，四季度拼多多研发费用是三项开支中最低的，销售和营销费用增长依旧迅猛。

　　去年下半年以来，拼多多在海外市场激进突围，试图寻找到新的增长奇迹。

　　去年 9 月，拼多多跨境电商平台 Temu 正式上线北美，目前已经进入美国、加拿大、澳大利亚、新西兰多个国家。根据中信证券最新发布的研报，拼多多还将于 3 月 25 日上线英国市场，在 2023 年有望全面上线欧盟 27 国。

　　资料显示，截至 2023 年 2 月底，Temu 在 AppStore 购物榜、GooglePlay 购物榜中分别霸榜 69 天、114 天。

　　Temu 能够在海外霸榜，主要依靠低价与营销策略，开年，拼多多豪掷 1400 万美元出现在美国“春晚”超级碗上，快速俘获了一批用户。派财经曾在《上线海外“砍一刀”，赞助美国春晚，年亏 67 亿元的 Temu 还在提速狂奔》一文中分析道 Temu 试图在海外复制拼多多的策略。

　　但对于这个最有希望的“增长曲线”，拼多多管理层在业绩会上表述十分低调。当分析师在电话会上问及公司去年新推出的跨境业务进展时，陈磊表示，“该项业务自去年 9 月推出仅过去半年左右时间，目前仍处早期阶段。我们会保持耐心，不断提高自身，努力创造长期价值”。

　　拼多多财务副总裁刘珺亦表示，由于跨境业务仍处于发展初期，其对公司四季度财报的影响较小。

　　Temu 能否带动拼多多走向新的增长拐点，还需持续观望。

　　海外业务之外，从研发费用流向看，农业和制造业方向也是拼多多接下来布局的重心。

　　早在 2021 年二季度财报发布之际，拼多多宣布成立了“百亿农研专项”，据了解，该专项不以商业价值和盈利为目的，旨在面向农业及乡村的重大需求，不以商业价值和盈利为目的，致力于推动农业科技进步，科技普惠，以农业科技工作者和劳动者进一步有动力和获得感为目标。

　　拼多多董事长兼 CEO 陈磊担任“百亿农研”一号位，届时，陈磊表示，2021 年二季度的全部利润及之后几个季度可能有的利润将首先进入“百亿农研”专项，直至 100 亿的总额得到满足。

　　近年来，随着大环境变动，科技巨头们纷纷加码农业，但鉴于我国传统农耕方式守旧，耕地规模小、分布散等状态，注定了农业数字化改造是一条漫漫长路。

　　在电商巨头们的加码农业数字化之下，从生产、供应到销售端都需要被重塑一遍，难度可想而知。在多家互联网巨头中，阿里发力农业最早，但当前来看拼多多是声势最大的一家，拼多多之后，京东、抖音也跟随发力。

　　各家发力方向有所差异，拼多多发力农产品上行，京东打造一整条供应链体系，阿里数字化技术改造农业产业链，抖音借助内容拉近农产品距离。

　　拼多多做农业主要基于两个方向，其一是基于大数据、云计算和分布式人工智能的技术，打造“农地云拼”的模式，将分散的农业产能和分散的农产品需求在云端拼在一起，带动农产品大规模上行。

　　其二是，结合产业带优势，打造农产品品牌化运营，提升消费者记忆点，这也是拼多多布局智慧农业的关键部分。

　　最后，在百亿补贴、流量倾斜以及百亿农研的加持下，平台通过“免佣金”的模式，降低用户成本，提高优质农产品的市场知名度。

　　从 2018 年开始，拼多多农产品 GMV 开始以每年翻番的形式增长，到了 2020 年拼多多农产品在整体 GMV 中占比达到了 16%，被誉为了“最大农产品上行平台”。

　　但从行业整体来看，智慧农业的发展道阻且长。例如，当前在农业生产端，对于农户和新农人的“数字化”技术教育是关键，在打造农产品品牌，摆脱“非标品”标签上也需要持续进行投入。

　　在帮助农产品上行外，技术研发和新农人的培育成为了下一个重要课题。拼多多发力农业这条路，道阻且长。

　　但好在拼多多的实力依旧雄厚，账面现金持续增加。财报显示，截止到 2022 年末，拼多多经营活动产生的现金净额为 485.79 亿元，而 2021 年该数字为 287.83 亿元。

　　无论是从业绩和用户规模增长还是新业务的拓展来看，当下的拼多多都呈现出较为“吃力”的状态，一边是国内电商竞争加剧内卷下核心营收增长放缓，另一边，新的业绩增长曲线仍不明朗。

　　眼下，拼多多的增长故事，迈向了新的平台期。