特斯拉史上最重要的财报之一

　　作者  王亚骏

　　来源  雪豹汽车观察

　　特斯拉 Q4 的营收、净利润、汽车产量和交付量都创下新高。特斯拉股价单日涨近 11%，市值重回 5000 亿美元。2023 年，特斯拉给出了 180 万辆的交付目标，至多有可能达到 200 万辆。

　　但多项超预期指标的背面，是净利润增速明显放缓、营收增长创近两年新低；降价促销则将特斯拉 Q4 的毛利率拉低至 23.8%，创近 7 个季度以来的新低。

　　行业竞争加剧，先发优势消减，2023 年，特斯拉面临的考验依旧严峻。不过，特斯拉 CFO 展望称，今年汽车毛利率的表现仍将高于 20%。

　　北京时间 1 月 26 日，特斯拉发布最新一期财报：2022 年第四季度（以下简称 Q4）营收同比升 37% 至 243.18 亿美元，净利润同比升 59% 至 36.87 亿美元，均创历史新高且超出市场预期。

　　期内，特斯拉的汽车产量和交付量也双双创下新高：Q4 生产了 439701 辆汽车，交付 405278 辆，分别同比增长 44% 和 31%。

　　财报公布后的首个交易日，特斯拉收涨近 11%，市值重回 5000 亿美元。

　　知名特斯拉多头、韦德布什证券公司（Wedbush）分析师丹尼尔·艾夫斯（Daniel Ives）认为，2022 年 Q4 会是“特斯拉历史上最重要的财报之一”，原因是过去几年中它在电动车市场的主导地位正面临新的阻力。

　　财报发布前，特斯拉于 1 月 6 日率先在国内市场进行了力度空前的降价促销，随后又将价格战扩散到美国、欧洲等地。马斯克在财报电话会上表示，在 1 月份看到了特斯拉有史以来最强的订单，目前的订单数几乎是产能的 2 倍。

　　2023 年，特斯拉在财报中给出了 180 万辆的交付目标，相比 2022 年增长 37%，低于此前订立的长期目标（年增长 50%）。但马斯克亦乐观表示，如果不存在外部干扰的话，2023 年可能生产和销售 200 万辆汽车。

　　车价降了，交付增速却变慢了

　　2022 年 Q4，“价格屠夫”特斯拉再次亮出降价的锋刃。

　　从 2022 年 10 月起，特斯拉在中国和北美市场相继降价。马斯克的目标，是在当年 Q4 售出所有生产的汽车，迎来一个“史诗般的年底”。

　　然而，由于降价幅度不大，以价换量的效果并不尽如人意。特斯拉在 Q4 共计交付了 40.53 万辆汽车，同比增速从上年同期的 71% 放缓至 31%，营收同比增速 37%，创近两年来的新低。高盛分析师 Mark Delaney 认为，Q4 的交付数据是“一个递增的负面因素”。

　　去年 Q4，特斯拉产量比交付量多出了 34423 辆，全年差额则为 55769 辆。2022 年，特斯拉共交付 131.38 万辆汽车，未达到年度目标（140.41 万辆），年度新能源汽车销冠的宝座也被比亚迪夺走。

　　作为全球盈利能力最强的新能源车企，受降价影响，特斯拉在去年 Q4 的净利润增速明显放缓，甚至不及饱受疫情和供应链等因素影响的 Q2。

　　降价促销也拉低了毛利率。特斯拉 Q4 毛利率为 23.8%，相比上年同期下滑了个 3.6 百分点，环比下降 1.3 个百分点，创近 7 个季度以来的新低。

　　面对降价带来的盈利能力下滑，马斯克认为特斯拉可以从自动驾驶中取偿。

　　在 2022 年底的一场推特空间讨论上，马斯克表示，可实现自动驾驶的汽车，价值远高于非自动驾驶汽车，即使在销售汽车时利润率极低，但随后将其升级为自动驾驶能带来不菲的收入，“这一点，只有特斯拉能做到”。

　　FSD（Full Self-Drive，完全自动驾驶）在 Q4 为特斯拉带来了 3.24 亿美元的收入，特斯拉已向北美几乎所有购买 FSD 的客户发布了 FSD Beta 版，数量大概为 40 万。

　　在增速放缓和毛利率下滑之外，作为特斯拉灵魂人物的马斯克，注意力也被推特分散。

　　马斯克于 2022 年 4 月提出收购推特，并于 10 月入主该公司。在提出收购后，马斯克累计减持了价值近 230 亿美元的特斯拉股票。特斯拉第三大个人股东 KoGuan Leo 称，马斯克放弃了特斯拉，特斯拉没有 CEO。

　　Q4 的寒冬与“推特噩梦”一起，冲击着特斯拉市值和马斯克的身家。截至 2022 年最后一个交易日收盘，特斯拉的股价在第四季度下跌逾 50%。受此影响，马斯克成为了历史上第一个身家缩水 2000 亿美元的富豪。

　　被削弱的先发优势

　　交付量、营收和净利润增速放缓背后，是特斯拉在 Q4 遭遇的需求不足挑战。据财报披露，特斯拉 Q4 全球库存供应天数达到 13 天，同比增长 225%，为全年最高值。

　　美国投资研究机构 Bernstein 表示，特斯拉 2022 年在中国和美国市场的促销降价，意味着特斯拉可能存在需求问题。

　　车型空档期过长，是造成特斯拉需求下降的重要原因之一。2022 年，Model 3 和 Model Y 的合计交付量，占特斯拉全年总交付量的 94.92%，但这两款走量车型的发布时间要分别追溯到 2016 年和 2019 年。

　　美林证券曾在一份报告中预测，到 2025 年，特斯拉的美国电动车市场份额将从目前的 70% 下降至 11%，原因是特斯拉没有足够快地扩大产品组合，而传统汽车制造商和造车新势力正在完善产品阵容。标准普尔全球移动公司也认为，虽然特斯拉仍是美国最畅销的电动汽车品牌，但竞争对手推出越来越多更实惠的车型，特斯拉在电动车市场的主导地位正在被削弱。

　　在特斯拉车型空档期内，中国新能源汽车市场的格局也发生了巨大变化。据乘联会数据，比亚迪新能源乘用车市场份额由 2021 年的 19.5% 上升到了 2022 年的 31.7%；同期，特斯拉由 10.7% 降至 7.8%。蔚小理也均在 2022 年突破了年交付 10 万辆的大关，并计划推出更多车型。

　　与此同时，特斯拉的科技光环也在渐渐失色。

　　特斯拉的品牌力是以新技术的探索和落地为核心的，尤其是与 FSD 的结合。马斯克亦展望称“自动驾驶软件将成为特斯拉最重要的盈利点”，但 FSD 始终未实现真正的完全自动驾驶。据中信证券测算，2019-2021 年，FSD 的营收占比分别为 3.4%、2.8% 和 1.7%。

　　价格战会持续吗？

　　2023 年伊始，特斯拉在全球范围内大幅降价。

　　1 月 6 日，特斯拉中国市场在售车型全系降价，降幅 2 万~4.8 万元，促销力度空前。随后一周，特斯拉又将价格战的烽火扩散到了日韩、北美、欧洲等地。

　　降价是把双刃剑。前述韦德布什分析师 Daniel 认为，特斯拉此次降价可能会使今年的全球交付量增长 12%~15%。德意志银行则预计，2023 年特斯拉的汽车毛利率将比 2022 年下降 3 个百分点。

　　在财报电话会上，特斯拉并没有释放继续以价换量的预期。马斯克表示，因降价后的需求远超产量，特斯拉小幅地调涨了价格。1 月 24 日，特斯拉将美国在售的 Model Y 双电机全驱车型售价上调了 500 美元。特斯拉 CFO Zach Kirkhorn 也在财报电话会上称，今年汽车毛利率的表现将高于 20%。

　　特斯拉的降价动作，势必引起竞争对手的反弹。海通证券认为，特斯拉以降价提升市场销量，宣告 2023 年电动汽车产业正式进入激烈竞争，全球车企到了面对巨大压力正面竞相角逐之时。

　　1 月 13 日，AITO 问界宣布旗下部分车型售价下调 2.88 万~3 万元。1 月 17 日，仍处于亏损状态的小鹏汽车宣布对旗下 G3i/P5/P7 车型进行价格调整，整体降幅在 2 万~3.6 万元之间。

　　官宣降价次日，小鹏汽车董事长何小鹏在年度总结会上表示，“要不跟大家足够精彩，要不然轰轰烈烈的死掉”。

　　并未跟进降价的比亚迪，在特斯拉国内降价的前一天推出百万级豪车，以图在高端市场分得更多蛋糕。

　　面对步步紧追的对手，特斯拉亟需找到新的销量增长点。

　　特斯拉首席设计师 Franz von Holzhausen 在 1 月 16 日表示，纯电动皮卡 Cybertruck 已完成设计，并准备投产。市场普遍认为，若 Cybertruck 能如期上市，将成为特斯拉 2023 年在北美市场的新增长点。

　　Cybertruck；来源：特斯拉官方微博

　　马斯克在财报电话会上称，Cybertruck 可能会在 2023 年夏季开始生产，但真正的量产工作将于 2024 年开始，今年 Cybertruck 对利润的贡献不会很大。

　　平价车型则是 Cybertruck 之外的另一个销量增长点。马斯克预计，下一代汽车平台的成本将是第二代平台（Model 3 和 Model  Y）的一半，其产量可能会高于公司目前所有产品的总和。

　　特斯拉在 Q4 财报中表示，下一代汽车平台的更多细节将在 2023 年 3 月 1 日投资者日发布。风险投资机构 Loup Ventures 的分析师认为，特斯拉平价车型 Model 2 到 2024 年才会推出。

　　此外，特斯拉不得不考虑宏观环境的影响。

　　在 2022 年底的一次推特空间讨论中，马斯克认为，2023 年经济衰退的严重程度与 2009 年相当，会影响汽车需求并导致汽车消费成本增加。但在财报电话会上，马斯克又称经济衰退会让特斯拉的成本降低，进而带来更高的利润率。不过，他强调这仅仅是他的猜测。

　　推特也是特斯拉在今年要面对的变数。2022 年 12 月，马斯克发起了“自己是否应卸任推特 CEO”的投票，有 57.5% 的用户认为他应当辞职，但马斯克至今仍担任推特 CEO。

　　在财报电话会上，马斯克“炫耀”自己的推特账号有 1.27 亿粉丝，并称推特为特斯拉创造了需求。目前，马斯克已将自己的推特账号改名为“推特先生”。

　　行业竞争加剧，先发优势消减，2023 年，特斯拉面临的考验依旧严峻。